Malgré un contexte international marqué par le regain des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et une remontée des risques d’inflation importée liée à la volatilité des cours énergétiques, la banque centrale marocaine devrait opter pour le statu quo monétaire. BMCE Capital rappelle que la croissance nationale s’est établie à 4,9% en 2025, tandis que le HCP estime une progression du PIB de 5% en glissement annuel au premier trimestre 2026, après 4,1% au trimestre précédent. Pour le deuxième trimestre, le Haut-Commissariat au Plan anticipe déjà une croissance de 4,7%, portée par les effets du redressement agricole et la résilience de la demande intérieure. De son côté, BMCE Capital Global Research revoit légèrement à la hausse ses propres projections et table désormais sur une croissance économique de 5,7% en 2026, contre 5% précédemment. Ce scénario repose principalement sur une progression attendue de 12% de la valeur ajoutée agricole ainsi qu’une hausse de 5,4% de la valeur ajoutée non agricole. Le bureau de recherche souligne toutefois que ces prévisions restent exposées aux aléas climatiques et à l’instabilité géopolitique internationale. Après avoir évolué à des niveaux historiquement bas en début d’année, à -0,8%, l’inflation nationale a progressivement accéléré pour atteindre 0,9% en mars puis 1,7% en avril 2026. Cette remontée est principalement attribuée à la composante non alimentaire, notamment après une flambée de 21,8% des prix des carburants sur le seul mois d’avril, sous l’effet de la hausse des cours énergétiques internationaux. Pour les prochains mois, le HCP table sur une inflation moyenne de 1,5% au deuxième trimestre 2026, tout en avertissant qu’elle pourrait grimper jusqu’à 2,3% si les tensions au Moyen-Orient venaient à persister. Sur le plan budgétaire, l’exécution des finances publiques à fin mai 2026 fait ressortir un déficit de 27,8 milliards de dirhams, contre 22,8 milliards un an auparavant. Cette évolution s’explique par une hausse des dépenses ordinaires de 13% et des investissements de 9,3%, supérieure à la progression des recettes globales, qui ressort à 6,6%, malgré une augmentation de 9,2% des recettes fiscales. Parallèlement, les conditions de financement continuent de s’améliorer. Le taux débiteur moyen a reculé de 16 points de base au premier trimestre à 4,66%, alors que l’encours global des crédits bancaires a progressé de 7,8% à fin avril pour atteindre 1.247 milliards de dirhams. Dans ce contexte, le consensus du marché paraît sans équivoque. Le sondage réalisé par BMCE Capital auprès d’investisseurs institutionnels fait ressortir une unanimité en faveur du maintien du taux directeur lors de la réunion du 23 juin. Les participants estiment également qu’une hausse des taux d’ici la fin de l’année reste peu probable. Selon BMCE Capital Global Research, Bank Al-Maghrib devrait ainsi privilégier la prudence afin de continuer à soutenir le financement de l’économie, tout en restant vigilante face aux pressions inflationnistes externes qui pourraient s’intensifier en cas de persistance des tensions géopolitiques mondiales.