Cette progression repose d’abord sur le secteur mjnier qui affiche la plus forte contribution à la croissance, avec 3,7 milliards de dirhams de chiffre d’affaires supplémentaire, soit une hausse de 132,8%. MSIN relie cette performance à la forte progression des cours des métaux, qui a soutenu les revenus des sociétés minières. L’assurance arrive ensuite, avec 2,3 milliards de dirhams additionnels et une croissance de 26,5%, devant les distributeurs, dont les revenus progressent de 1,1 milliard de dirhams, soit +15,8%. Le contexte général du trimestre reste contrasté. Les analystes de M.S.IN évoquent une inflation maîtrisée, maintenue sous 2% au cours du premier trimestre 2026, malgré une accélération en février liée notamment aux tensions sur les prix de l’énergie. Elle relève également l’effet d’une campagne agricole 2025/2026 mieux orientée que la précédente, la bonne tenue de l’immobilier et du BTP, ainsi que l’effet favorable du glissement calendaire du mois de Ramadan. À l’inverse, les banques ont pesé sur l’ensemble avec un produit net bancaire qui recule de 4,5% à 23,3 milliards de dirhams, sous l’effet de la baisse des activités de marché, dans un environnement géopolitique international défavorable. Hors CFG Bank, les marges sur commissions et d’intérêts progressent toutefois de 8,1% et 7,8%, traduisant la poursuite de l’activité commerciale et du développement des commissions sur prestations de services. Les opérations de marché, elles, chutent de 59,6%. Sur le plan des résultats bancaires, le résultat d’exploitation du secteur progresse de 6,5% à 11,3 milliards de dirhams. Le RNPG augmente de 2,2% à 5,8 milliards, aidé par une nette amélioration du coût du risque, ramené à 1,8 milliard de dirhams contre 3,9 milliards un an auparavant. Attijariwafa Bank ressort comme le premier contributeur à la hausse du RNPG, devant Bank of Africa et Crédit du Maroc, selon MSIN. Par secteur, les mines passent de 2,8 à 6,5 milliards de dirhams de chiffre d’affaires, portées notamment par Managem, CMT et SMI. L’assurance progresse à 11,1 milliards de dirhams, tirée principalement par Wafa Assurance. Les distributeurs atteignent 7,9 milliards de dirhams, avec des hausses chez Auto Hall, LabelVie ou encore Fenie Brossette. Les télécommunications avancent également, Maroc Telecom affichant un chiffre d’affaires trimestriel de 9,3 milliards de dirhams, en hausse de 5%. D’autres secteurs montrent une évolution plus modérée. Le BTP et les matériaux de construction reculent légèrement de 1,9%, à 10,2 milliards de dirhams. L’agroalimentaire baisse de 13,9%, pénalisé notamment par Cosumar, Lesieur Cristal, Mutandis et Cartier Saada. Le pétrole et gaz recule de 9,8%, tandis que l’immobilier se replie de 4,5%, malgré la hausse du chiffre d’affaires d’Addoha et de Résidences Dar Saada. Au total, la photographie dressée par MSIN confirme un premier trimestre favorable pour les revenus de la cote, mais très concentré. Les mines, l’assurance et la distribution assurent l’essentiel de la croissance, alors que les banques restent freinées par la contre-performance des activités de marché.